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中投证券债券周报认为短期反弹仍源于配置压

2018-12-03 15:27:47

中投证券债券周报认为短期反弹仍源于配置压力

中投证券11月23日发表债券周报认为商业银行的配置压力来自于季节性因素,主要是由于贷款规模降低和央行短期政策相对中性的结果,但未来个月后这种情形可能会发生扭转;保险公司的配置压力则是由于债券市场利率有了一定的吸引力,但以此作为利率走低的原因似有“鸡”“蛋”孰先的嫌疑,中投证券仅能得出保险公司目前的配置有助于稳定收益率曲线中长端的判断。

中投证券发表债券周报,主要内容如下:

1 货币政策——事不关己的利率、利差之辩

1.1 利率、利差之辩——事不关己

央行行长上周对如何保持合理的利率、利差水平以刺激金融机构提供贷款,更多的是为金融危机后的发达国家提供建议,与目前国内经济形势关系并不密切。多其背后的含义是危机后要保证实体经济恢复需尽快恢复利率体系的正常化,避免出现低利率时期的流动性陷阱。

1.2 公开市场操作继续净回笼

上周央行公开市场操作回笼力度依然较大,净回笼资金930亿,连续五周回收流动性。OMO发行工具依然是“长少短多”,使得加权平均货币回笼期限继续降至85天。

2 专题分析——短期反弹源于配置压力

2.1 托管规模变化显示保险机构加仓为主动

虽然商业银行债券新增托管规模依然较大,但主动加仓动能却逐月衰减;保险机构和基金公司虽然新增托管量分别于7月和8月转正,但真正加仓动能增加却始于9月,不过基金加仓能量始终不强,保险机构10月主动加仓意愿强烈。

2.2 商业银行配置压力存在一定季节性因素

商业银行的配置压力来自于季节性因素,主要是由于贷款规模降低和央行短期政策相对中性的结果,但未来个月后这种情形可能会发生扭转。

2.3 保险公司的配置压力将有助于稳定中长期利率

保险公司的配置压力则是由于债券市场利率有了一定的吸引力,但以此作为利率走低的原因似有“鸡”“蛋”孰先的嫌疑,中投证券仅能得出保险公司目前的配置有助于稳定收益率曲线中长端的判断。

3 市场回顾——债市横盘整理

3.1 一级市场——认购情况良好

上周利率市场国债和金融债共发行4只债券,总计826.3亿元,以中短期债券为主。其中两只政策性银行债——09农发17和09进出11均为5年期以1年定存为基准利率的浮息债,终中标利差同为40BP,略低于二级市场点差收益率,基本符合预期,认购倍数也均在2倍以上,投资者对浮息债的需求依然旺盛。

3.2 二级市场——小幅反弹

上周债市延续前周回调走出一小波反弹行情,中债总财富指数上扬0.12%,国债指数连续两周领涨,单周涨幅高达0.18%,企业债以0.15%的涨幅屈居第二,其余债券品种也均获得正收益。虽然近期消息面平静,债市风险暂时释放,但投资者仍谨慎介入长久期债券,交投以短债为主,使得上周中短期债券涨幅高于长端。

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