药品流通改革方案将发10股有望爆发

2019-07-18 02:15:00 来源: 乌鲁木齐信息港

药品流通改革方案将发 10股有望爆发

据《经济参考报》报道,4月1日从消息人士处获悉,备受关注的《关于推进药品流通领域改革的若干意见》经反复修改,目前已由国务院医改办、国家发改委 、商务部等多部门会签完毕,将于近期公布。  业内人士分析指出《意见》有三个方面的重大突破,如能落实到位,将对药品生产和流通企业产生巨大影响,在一定程度上解决药价虚高问题。  据悉《通知》将提出创新药品定价方法,建立药品出厂价格监测制度。  药价虚高主要在于出厂价格与药品中标价格差距太大,留出很大的利润给中间流通环节,这些中间环节包括医院、医生、流通企业、药品销售人员。换言之,药品的终消费者为中间流通环节买单。  据了解,价格主管部门将定期发布药品平均出厂价格等信息,引导市场形成合理价格。对于不按规定报送出厂价格或出厂价格与药品集中采购中标价格差距过大的企业,要取消其中标资格。  统计显示,按照申银万国的行业分类,目前,上市医药流通企业主要有上海医药 、国药一致 、华东医药等。从目前已公布2012年年报的9家公司情况看,均实现了净利润同比增长,共实现净利润35.88亿元,整体增幅为12%。(点击查看>>>医药行业专区)  其中,上海医药净利润20.53亿元,同比增长仅0.52%,其余数家企业利润增长率在20%至40%。  一位券商分析师认为,上述政策可能会对药品流通企业产生不利影响。但他表示,药品生产企业和流通企业对此已有预期,不排除药品生产企业以提高出厂价的方式缩小与中标价格的差价,进而规避上述政策。这样一来,药价虚高问题难以根本解决。  为鼓励零售药店的发展,《意见》提出,允许门诊患者自主选择在医疗机构或药店购药,医疗机构不得以任何方式限制处方外流,打击各类垄断药品销售的行为。  据了解,目前上市零售连锁药店主要有嘉事堂 、同仁堂和桐君阁等,从2012年年报看,上述三家企业净利润分别增长2.40%、30.13%和190.27%。除此之外,在IPO排队企业中还有老百姓大药房连锁、云南鸿翔一心堂药业等药品零售连锁企业。  个股点评:  上海医药:工业聚焦,商业增值  类别:公司研究机构:中国国际金融有限公司研究员:孙亮日期:  公司近况  上海医药发布年报,整体收入增长24%至681亿元,实现净利润20.5亿元,基本接近我们预期,每股收益0.76元,扣非后0.68元。2012年拟每10股派发红利2.4元。  评论  工业推进聚焦战略。2012工业销售增长9%至99亿元,整体毛利上升1.4个百分点至46.3%。58个重点品种实现收入54.5亿元,同比增长16.4%。销售占比上升3.5个百分点至55%,整体毛利率达到65.2%。销售过亿品种从17个上升至20个,其中参麦注射液、培菲康等23个重点品种销售增长超过20%。未来公司还将持续推进聚焦战略,加大重点品种的销售推广力度,通过结构调整降低毛利率压力。新版基药目录发布,公司基药数量从214个增加到266个,包括培菲康等20个重点品种进入目录,由于招标趋于理性和新版基药覆盖范围增加,整体利大于弊。  分销提升增值服务,参与改革试点。2012年分销销售规模增长26%至589亿元,毛利率同比下降0.5个百分点至6.4%。其中特色产品领域大幅超越药品增速,疫苗销售增长73%至16亿元,高值耗材增长58%至5.5亿元,DTP增长。科园信海销售增长39%至119亿元,极大强化了华北地区的业务。未来公司将积极推动华南等薄弱地区的业务拓展,完善全国络布局。公司积极参与了上海和北京市医药分开改革试点,与医院建立药房合作模式,以在变革过程中提前对未来市场进行布局。未来,公司将通过增值服务、严控两费等举措来维护分销的赢利能力。  换届和并购。年度股东大会公司董事会将进行换届,整体会保持  战略和经营的稳定性。2013年公司将积极稳妥推动并购,主要立足中国市场,以产品为核心点,同时兼顾产业链延伸和布局。  估值与建议  维持盈利预测和“审慎推荐”评级。我们维持2013年0.86元每股收益预期,给出2014年元每股预期0.99元,目前股价对应市盈率分别为15x和13x。公司估值水平大幅低于行业平均值,具备修复空间,维持“审慎推荐”评级。  国药一致:研发定位呈现出不一样的一致  类别:公司研究机构:中国中投证券有限公司研究员:江琦,周锐日期:  投资建议:国药一致作为国药集团下重要子公司,十二五期间是其发展重要的阶段。公司成立制药事业部、分销事业部,制药业务定位五大平台化学制剂、化学原料药、生物医药、OTTC及保健品、中成药;分销业务定位两广地区深度分销。我们看好流通行业发展的机遇和公司工业成长及未来的转变。预计年EPSS分别为2、2.45、2.96元,对应PE18、114、12倍,估值偏低。维持强烈推荐评级。风险提示:公司负债率较高,财务费用较高,资金压力较大。

南京医药:困境已过,曙光初现  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:彭海柱日期:  南京医药是国内的区域性医药商业龙头,医药商业经营规模连续多年位居国内前五。公司立足南京,并通过外延式收购布局全国,目前省外业务主要来源于安徽和福建。从2002年起,公司致力于打造以订单为导向、以药事服务为内容的集成化供应链。迄今,公司药事服务合作医院接近300家,其中包括江苏省人民医院、鼓楼医院等标杆性三甲医院。  经营效率改善趋势明确。2012年以来,经过公司管理层的不懈努力,管理效率有所提高。公司绩效考核指标从过去以销售收入、净利润为主转向以EVA、净利润为主,强调“付现费用率”和“人均劳效”两个指标,强化投资回报意识,推进和提升资产、资金的使用效率以及优化资源配置。2012年前三季度公司主业亏损幅度同比改善明显,三项费用率与2011年相比均有所下降。未来公司非公开发行所得资金将部分用于偿还银行贷款,有望进一步降低财务压力,提高盈利能力。  携手联合博姿,站上巨人肩膀。2012年8月,公司于联合博姿签署合作备忘录,将引进联合博姿作为战略投资者。联合博姿是全球的医药流通企业之一,在欧洲市场的占有率达到75%。联合博姿的介入,将对公司业务形成多方位的支撑。此次定向增发需要通过国资委 、商务部和证监会审批,预计增发审核将在2013年年底前完成。  给予“增持”评级。我们看好公司深耕医院渠道、以药事服务为核心的盈利模式。2012年以来公司整体经营层面改善明显,属于典型的困境反转型公司,业绩弹性较大,目前已经迎来业绩拐点,预计年EPS为0.01、0.05、0.31元,考虑到未来和联合博姿的合作带来的加成效应,当前正是投资南京医药的时点,暂不设定目标价,给予“增持”评级。  风险提示:药品降价风险;与联合博姿合作出现变数的风险。  嘉事堂年报点评:业绩符合预期,第三方物流能力提升  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:彭海柱,赵媛日期:  业绩符合预期,纯销业务引领增长。  2012年公司实现营业收入25.54亿元,同比增长41.78%;归属于母公司的净利润6521万元,同比增长2.4%,扣除非经常性损益后同比增长27.63%,每股收益0.27元,符合我们的预期。每10股派发现金红利1.2元。预计纯销业务超过12亿,同比增长翻倍,公司通过提供库房外移、流程改造等药事服务,将获得更多的配送份额,并为未来库房药房托管、医院合作药店设置了较高门槛。预计未来两年纯销业务增速在60%~70%,引领批发业务保持40%~50%的增长。  投建京西物流中心,第三方物流能力提升。东部的三期物流基地投入使用即饱和,公司在京西投建面向西部医疗机构的物流基地,预计2014年中期投入使用,主要业务为石景山医疗机构提供药品配送服务,预计五年内药品销售可达12亿,为第三方及本企业销售配送额达到35亿。社区配送再添动力,总后招标蓄势待发。在新一轮北京社区配送招标中,嘉事堂在家基本药物配送商中综合评分第三,在原先3个区的基础上,再获得5个区的配送资格。公司全面参与区卫生系统的采购体系建设,帮助区属医疗机构建立统一品种资源、物流平台、信息平台和结算体系,并提供资金支持,显着降低区属医疗机构的采购成本,与同区竞争对手相比具备明显优势,预计公司社区配送份额增长在30%~40%。总后医院的市场规模估计在50亿以上,公司已完成全部驻京部队医院的开户,未来两年公司将以与现有医院的合作为切入点,凭借的物流条件、先进的库房支持系统,和强大的融资实力,全面进军总后医药商业市场。  估值优势显现,维持增持评级。维持2013~2014年公司EPS至0.38元、0.50元2015年盈利预测为0.60元,主营利润同比增速达38%、32%、22%,目前股价对应PE分别为22倍、16倍和13倍,估值优势较为明显。公司继续深化多元化、多层次的技术服务核心竞争优势 ,业绩进入加速增长轨道,维持增持评级。  风险提示:新业务拓展不达预期;应收账款回款风险。

瑞康医药:渠道建设进一步完善,实现全省布局  类别:公司研究机构:德邦证券有限公司研究员:郑一宁日期:  事件:  2013年3月20日,公司发布了2012年年报,报告期内,公司实现营业收入46.22亿元,同比增长14.27亿元,较上年增长44.65%;实现主营业务收入46.21亿元,同比增长14.26亿元,较上年增长44.65%;利润总额为14,784.13万元,较去年同期增长3,540.48万元,增长31.49%;实现归属于母公司的净利润11,065.14万元,较去年同期增长2,659.40万元,增长31.64%。  点评:  药品直销业务持续增长,全省拓展和渠道建设进一步完善:报告期内,药品销售收入达45.86亿元,同比增长43.72%,综合毛利率为8%左右,与去年同期相比,略有下降,但仍维持行业较高水平。通过向济南等地区的拓展,实现全省范围内的覆盖,鲁西南地区的拓展都进展顺利,业务增长在50%左右。渠道覆盖率也实现进一步提升,高端市场覆盖率由年初的82.49%增长到年末的97.98%;基础市场覆盖率由年初的72.77%增长到年末的90.68%;分销零售市场覆盖客户数由年初的956家增长到年末的1,070家。医疗器械在二级以上医院的开户率由年初的0.8%,增长到年末的60.36%。  医疗器械是未来业绩的新增长点:医疗器械的配送目前基数较低,增长速度相对较快,器械配送毛利率比药品更高,带来公司盈利能力提升。2012年8月,公司股东大会通过了非公开增发预案,募投项目主要用于医疗器械的配送和医用织物的生产、洗涤和配送。医疗器械与药品销售的渠道叠加效应较明显,可享受渠道建设带来的优势。  四季度应收账款计提坏账准备增加:由于公司对全省渠道的拓展和医院终端的覆盖增加,经济欠发达地区的回款时间稍有延长,应收账款周转天数也由2011年的120天增加到123天。同时,应收账款计提坏账准备也相应增加,全年资产减值损失达2000万左右,占2012年净利润比约为20%,影响了当期的业绩。考虑到未来公司在医院纯销业务的拓展,应收账款周转天数或继续增加,但从账龄分析来看,主要以6个月内应收账款为主,回款质量较好,产生坏账的风险较低。  盈利预测:预计年,公司销售收入分别为62.57亿元、81.70亿元和106.32亿元,净利润分别为1.47亿元、1.91亿元和2.47亿元。每股收益分别为1.57元、2.03元和2.63元。给予2013年28倍PE,目标价为43.96元。  国药股份:收入稳定增长,毛利率企稳回升  类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:李淑花日期:  事件:公司公布2012年度报告,2012年度实现销售收入85.92亿元,同比增长22.0%,主营业务利润5.53亿元,同比增长25.7%,营业利润2.93亿元,同比增长22.1%,利润总额为4.24亿元,同比增长24.2%,实现归属于母公司的净利润为3.36亿元,同比增长23.8%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.29亿元,同比增长30.04%,基本每股收益0.70元,每股经营性现金流为0.39元,利润分配方案为每10股派发现金2.2元。  投资要点。  医药商业收入增长24.4%,好于预期。公司2012年收入85.92亿元,其中医药商业84.51亿,同比增长24.4%,医药工业2.36亿,同比增长18.23%,仓储物流收入1.13亿,同比增长8.98%。医药商业中纯销业务占比近40%,增长25%左右,分销业务占比约为35%,增长21%,麻药业务占比25%左右,增长26%。  商业毛利率稳中有升,工业毛利率增长较多。公司商业毛利率5.57%,较去年上升0.05个百分点,主要因为公司优化品种结构,毛利较高的纯销和麻药业务占比提升。工业毛利率为48.43%,同比上升5.55个百分点,销售费用率和管理费用率同比均上升0.1个百分点,主要因为子公司国瑞药业2012年进行销售模式转型,增加学术推广、市场促销、投放广告等形式的终端拉动活动所致。财务费用同比增长45.5%,主要因为公司扩大了融资规模。  现金流状况好转,存货和应收账款周转率略有下降。公司2012年经营活动产生的现金流为1.85亿元,由于公司加大管控力度,促进销售回款,同比有较大幅度好转。存货周转率和应收账款周转率分别为8.72和5.84,较去年的9.55和6.19均小幅下降。  财务与估值。  公司工业增长好于预期,毛利率企稳回升,上调公司年每股收益分别至0.88、1.06元,新增2015年每股收益1.28元,参考可比公司估值,给予公司2013年22倍市盈率,对应目标价19.36元,维持公司增持评级。  风险提示:工业发展速度低于预期,大股东整合进展尚不确定。

浙江震元:腺苷蛋氨酸项目再进一步,手握靓丽产品线  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:程艳华日期:  公司于日前公告,子公司浙江震元制药有限公司收到SFDA药品审评中心对丁二磺酸腺苷蛋氨酸原料药、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸进行生产现场检查的通知书。  维持公司盈利预测,预计年净利润为7212万元、10234万元和13737万元,同比增长51%、42%和34%,维持“买入”的投资评级。  丽珠集团深度研究:绚丽明珠,即将闪亮  类别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:项军日期:  丽珠集团是我们自2012年5月份以来持续推荐的重点品种,公司近一年来基本面逐步改善,股价表现也不错。我们认为,公司经营性的拐点已确立,将步入新一轮的快速增长轨道,但市场对公司的优质产品线和潜在的营销改善认知度并不高,目前价值仍然低估。  市场对公司的分歧主要在那里?公司虽然基本面在逐步改善,但市场分歧仍然较大:1)市场认为公司历史业绩波动大,未来业绩增长并不确定;2)市场仍把丽珠看成是类似普药的企业,认为产品线亮点不多,长期增长潜力有限。因此,公司的估值水平始终低于行业平均,更低于同类的专科药企业。  我们有别于市场的观点。我们的观点与市场存在一定的差异:1)公司的主导产品参芪扶正注射液和辅助生殖用药均有望保持%的快速增长,公司未来年取得25%以上的复合增速确定性较强,而且营销改革如进展顺利,业绩还存在超预期的可能性;2)公司的产品线经过多年的调整和优化,早已不是普药企业,而是中高端专科用药企业,而且三个潜力巨大的新产品NGF、亮丙瑞林和艾普拉唑均有望成为过5亿的大品种。因此,我们判断公司业绩增长确定,市值具备提升空间。  盈利预测。我们预测公司年EPS分别为1.90、2.40和3.00元,2013年动态估值仅22倍,我们认为公司经营性拐点已确立,未来业绩有望保持较快增长且存在超预期的可能性,我们中长期看好公司的发展前景,维持“增持”评级,建议逢低买入。  风险提示:营销改革效果低于预期;各省市招标进度慢于预期。

九州通:OTC及基药销售占比大,毛利平稳  类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司研究员:杨帅日期:  观点1:OTC及基药产品占医药批发业务收入比重较大,毛利水平基本平稳  截止2012年中期,医药批发及相关业务在公司主营业务收入毛利占比为92.68%,2010年以来该项业务的毛利基本保持稳定,预计今年毛利水平在6%左右。目前医药批发及相关业务各终端销售比例为二级经销商67%,药店18%,医疗机构15%,三个终端的销售毛利分别为5%,%及10%,目前二级经销商的回款时间在1个月以内,而医疗机构的回款时间相对较长在个月左右。目前从不同类型药品的销售比例结构来看,OTC药品及基药分销及直销占比较高,OTC药品占比约为40%以上,处方药占比50%以上,近年来由于零售第二终端的市场增速逐步放缓以及地方政府补偿机制不完善乡镇卫生机构基本药物使用积极性不高等因素使得基药分销及直销的增速相对平稳,我们认为未来几年公司的医药批发及相关业务收入将继续保持百分之十几的增长,在增速上可能会一定程度上低于以二级以上医院为主要销售终端且外延式并购业务进展较快的国药控股,上海医药及华润医药。  观点2:高端医院的直销业务为未来发展重点,但预计未来市场竞争较为激烈  公司分销业务二级经销商的数量约为家,二级经销商主要覆盖的医疗机构为县级,乡镇卫生机构及零售药店,目前直销医院客户总数约为家,其中三级医院的数量约为300多家,未来公司将三级医院的直销业务作为拓展的一个重点板块,该业务已开展的区域有湖北,河南,北京,山东等地,由于目前公司三级医院市场直销业务收入基数较小,增速较快,但未来若大力度开展高端医院的直销预计将与国药控股,上海医药,华润医药及地方龙头商业在同一市场展开较为激烈的竞争,我们认为市场占比提高及替代的难度较大,这是由于国控,上药,华润及地方医药商业大型龙头企业一直以来的主要服务及销售对象均为高端二甲以上医院,主要代理产品多为高端进口,合资及国产医保目录品种并且医院供应管理服务体系已相当成熟,市场覆盖及占比较高,例如国药控股目前已覆盖直接客户包括9993家医院,占比全国医院总数的74.01%,而上海医药医药纯销收入比例已达61.43%,进口及合资药品的销售比率已达52.10%,九州通目前的产品品种种类为OTC及基药系列产品,产品结构与三级医院的高端药品需求有一定的差异性,预计公司该项业务在增长到一定的规模之后将会遇到一定的增长瓶颈。  结论:  公司为民营医药商业龙头企业,目前主要代理销售的药品为OTC类产品及基本药物目录处方药品种,我们认为近年来由于城镇职工,城镇居民及新农合的医疗保障报销比率逐渐提高对于药品零售第二终端冲击较大,公司OTC类产品的分销业务未来几年可能将与第二终端同步保持百分之十几的增长,而对于基层医疗用药,我们认为未来乡镇基层用药增长快的地区将为县级医院,而这一级医院多被商业三巨头及地方龙头所占据,公司较多覆盖的乡镇卫生院及村卫生室将保持平稳增长。目前公司积极进行电商等多元化新业务的拓展,但目前这类新业务在整体的销售收入及毛利占比较低,我们认为暂时不会对整体业绩产生较大的贡献  预计年公司EPS分别为0.30元,0.36元,0.42元,对应PE分别为36倍,30倍,26倍,我们认为未来几年公司的整体业绩将以平稳增长为主,目前估值相对较高,暂时给予“中性”评级。  同仁堂:毛利率提升,增长依旧;看好品牌价值  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:李敬雷,黄挺日期:  事件。  2012年公司营业总收入75.04亿,同比增长22.85%;营业利润10.49亿,同比增长32.90%;归属上市公司股东净利润5.70亿,同比增长30.13%;扣非后净利润5.54亿,同比增长35.45%;基本每股收益0.438,符合我们的预期。  评论。  工业与商业共同增长,延伸品牌价值:2012年全年医药工业部分实现收入44.70亿,同比增长15.57%;医药商业实现收入33.96亿,同比增长35.81%。公司的营销络逐步下沉到终端,渠道的控制力正在加强,商业板块凭借强大的品牌力,收入实现了快速增长。公司未来将继续增开零售药店,扩大品牌和品种的知名度。  综合毛利率提升,2012年成本压力减轻:2012年全年公司综合毛利率43.91%,比上年同期提高2.91个百分点。  细分行业看,医药工业毛利率49.30%,比上年增加4.97个百分点;医药商业毛利率30.19%,比上年增加2.69个百分点。2012年以来中药材价格整体呈现下降的趋势,加之公司下半年部分产品提价,综合盈利能力有所提升。  四季度净利润延续高增长:四季度收入16.67亿,同比增长25.54%;营业成本9.57亿,同比增长10.68%;净利润1.90亿,同比增长60.51%;;单季度毛利率同比提升7.7个百分点,净利润增速大幅超过收入增速,四季度成本下降明显,预计2013年中药材成本仍有下降的空间。  品种畅销,二三线品种增长提速:公司的产品平均增长10%以上,安宫牛黄丸等产品畅销,但受制于原料稀缺,2012年下半年以来进行了提价,产量受限。二三线品种增长迅速,多个二线品种将逐步实现亿元规模。  投资建议。  我们预测公司年EPS为0.547元、0.673元和0.820元,同比增长25%、23%和22%。  公司是具有持续经营、发展空间巨大的百年老店,品牌与品种的价值显着,具备稀缺资源的属性,我们看好公司品牌中药的价值延续,维持“增持”投资评级。

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